15 июня 2023 года самый капитализированный стейблкоин Tether (USDT) в моменте утратил привязку к доллару США, опустившись до $0,996. Это произошло на фоне дисбаланса в пуле ликвидности Curve: трейдеры сначала купили очень много USDT, а потом начали их распродавать, и курс упал. Tether быстро вернулся к $1, но криптосообщество стало задумываться, с какими еще проблемами может столкнуться стейблокоин. Рассказываем, что будет с токеном, если доллар рухнет.
Что такое Tether
Tether (USDT) — это самый капитализированный стейблкоин. Сейчас его капитализация — $83 млрд. Для сравнения, капитализация биткоина — $598 млрд. Но Tether обходит биткоин по объёму ежедневных торгов: $24 млрд против $16 млрд.
Курс USDT привязан к доллару США: 1 USDT стоит 1 доллар. Tether — централизованный стейблкоин, в 2014 году его запустила компания Tether Limited, которая выпускает USDT в оборот и отвечает за сохранность резервов обеспечения.
За аудит резервов отвечают независимые аудиторские компании — Tether Limited периодически публикует отчёты на своём сайте. На момент написания последний аудит был в марте 2023, его провела BDO, международное объединение аудиторских и консультационных компаний.
Чем обеспечен Tether
В обеспечении USDT лежит корзина активов:
🗃 84.7% — «денежные средства, их эквиваленты и другие краткосрочные депозиты». Что внутри:
76,53% — казначейские векселя США. Это ценные бумаги, которы выпускает минфин, чтобы занимать средства на внутреннем рынке. У казначейских векселей всегда есть срок погашения;
10,82% — соглашения обратного РЕПО. РЕПО – это покупка ценных бумаг с условием их возврата в обозначенный срок;
1,14% — срочные соглашения обратного РЕПО – то же самое, но на короткий период;
10,75% — фонды денежного рынка, которые инвестируют в безопасные краткосрочные долговые ценные бумаги;
0,69% — банковские депозиты и наличные;
0,07% — казначейские обязательства, не имеющие отношения к США.
📑 6.54% — обеспеченные кредиты – такие, при которых заёмщик обязан вернуть займ.
🏆 4.14% — ценные металлы.
🤷 2.61% — другие инвестиции (какие именно — не указано).
😎 1.83% — биткоин.
💼 0.17% — корпоративные бонды, то есть ценные бумаги, которые корпорации выпускают для привлечения финансирования.
Больше всего в обеспечении Tether казначейских векселей США.
Какой процент в обеспечении USDT занимает чистый доллар США, Tether Limited не уточняет. Но казначейские векселя, которые занимают почти 80% обеспечения, напрямую зависят от состояния американской экономики. Их выпуском занимается государство, а значит оно же и определяет условия расчёта. Эмитент определяет условия перед продажей векселей, поэтому покупатель заранее знает детали сделки. Такой подход страхует держателя казначейских векселей Tether Limited от непредвиденных рисков. Доходность таких инвестиций выше, чем если просто держать всё в долларах.
Стоит ли ждать проблем с USDT
В 2023 году крипторынок борется с давлением со стороны американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). В феврале у Комиссии появились претензии в адрес Binance USD (BUSD) – это ещё один крупный долларовый стейблкоин. Регулятор увидел в BUSD признаки ценной бумаги. В итоге эмитент BUSD компания Paxos отказалась выпускать монеты.
Tether и BUSD похожи: оба стейблкоина привязаны к доллару США, и их ценность обеспечена резервными активами. Поэтому нельзя исключать давление SEC на USDT. Если это произойдёт, инвесторы начнут избавляться от Tether, стейблкоин потеряет паритет с долларом США и обесценится.
Что может случиться с долларом США
Доллар может ослабеть в трёх случаях:
💸 если будут проблемы в экономике США;
📉 если снизится ключевая ставка ФРС;
✊ если усилятся другие валюты и захватят часть рынка, которая принадлежит доллару.
Ключевая или базовая процентная ставка — это минимальный процент, под который центральный банк страны выдаёт кредиты коммерческим банкам. Ставка влияет на стоимость кредитов и темпы экономического роста. Чем выше ключевая ставка — тем дороже кредиты и тем медленнее развивается экономика страны. Часто её повышают, чтобы побороть инфляцию.
Судя по планам американской ФРС больше не повышать ключевую ставку, страна прошла острую фазу финансового кризиса. Скорее всего, в ближайшее время американская экономика и доллар не столкнутся с серьёзными угрозами.
Состояние валюты можно оценивать по индексу доллара США. Он показывает ценность доллара по отношению к корзине из шести валют — евро, иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк.
Последний рост индекса доллара США до 114 пунктов был в октябре 2022 года — в разгар повышения ставки ФРС из-за напряжения на геополитической арене. Максимум индекса (164 пункта) был в феврале 1985 года, а минимум (70 пунктов) — в марте 2008.
Что будет с Tether, если у доллара начнутся проблемы
Каждый USDT равен одному доллару США. Это значит, что обесценивание доллара снизит покупательную способность USDT в масштабах мировой экономики. Покупательная способность отражает, сколько товаров/услуг можно купить на актив и насколько быстро. Когда она падает, актив обесценивается.
В истории USDT уже было несколько эпизодов небольшой раскорреляции с долларом США. В мае 2022 года это случилось на фоне краха криптопроекта Terra и его долларового стейблкоина TerraUSD (TUSD), который был в топе 10 самых капитализированных криптовалют. Из-за негативных новостей все начали продавать USDT, и курс в моменте упал до $0.94126.
В мае 2021 Tether наоборот подорожал до $1.1: Tesla перестала продавать автомобили за биткоины, а на рынке начался «передел» из-за давления китайских властей на майнеров. Рост связан с резким переводом большого количества биткоинов в USDT.
Горизонтальные зеленые линии – это моменты раскорреляции USDT с долларом.
Ждём плохих новостей?
Получается, проблемы доллара США могут в лучшем случае обернуться снижением покупательской способности Tether, в худшем — потерей паритета с долларом из-за распродаж стейблкоина.
Корзина Tether состоит из множества разных активов. Такой вариант распределения резервов называется «диверсификация». Если какие-то из них начнут дешеветь, Tether может перераспределить обеспечение по другим инструментам. Схема обеспечения Tether позволяет эмитенту регулировать стейблкоин так, чтобы снижать риски для инвесторов.
У предположений о гибели USDT и доллара нет рациональных оснований: у США всегда была самая сильная экономика, и государство сделает всё, чтобы это было так. Если видите провокационные заголовки, скорее всего, дело совсем не в долларе и даже не в USDT, а в количестве лайков и просмотров. Не поддавайтесь панике и не читайте страшилки.
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Финансовые и иные операции, упомянутые в статье, не являются руководством к действию. Itez не несет ответственность за возможные риски. Криптовалюта — высокорискованный актив, операции с которым могут привести к финансовым потерям. Пользователю следует самостоятельно провести анализ, на основе которого можно будет делать выводы и принимать решения о проведении любых операций с криптовалютой и/или токенами.
